《港湾商业观察》廖紫雯

日前，“红枣第一股”好想你发布半年报，披露上半年增收不增利等情况。自2020年出售百草味以来，公司利润端出现近乎断崖式下跌的样态，好想你苦业绩承压已久。

以半年报情况来看，公司于销售费用端出现较大增长，但上半年营收增长未超两成的情况下，公司净利润下滑超98%，缘何加大销售费用投入仍受困于此？

01

业绩承压，上半年增收不增利

2024年上半年，好想你健康食品股份有限公司(以下简称：好想你，002582.SZ)实现营收8.16亿，同比增长16.44%；实现归母净利润-3623.47万，同比下滑98.73%。

公司于业绩预告中指出，受理财投资规模减少、市场环境等因素影响，公司理财和基金投资产生的收益同比减少约2486万元，非经常性损益同比减少较多，导致归属于上市公司股东的净利润同比减少。

好想你对《港湾商业观察》指出，今年上半年，由于受到宏观经济形势、外部环境等客观因素的影响，导致公司理财相关业务同比减少，影响了公司部分利润。但是可以看到，公司的营业收入和扣除非经常性损益后的归母净利润均有提升，展示出了公司在主业层面的持续改善。

时间线拉长来看，据雪球数据，2020年-2023年，公司实现归母净利润分别为21.55亿、6163.41万、-1.89亿、-5189.19万。2022年至今的两年半时间里，公司净利润整体始终保持亏损状态。

从近一年多的营收情况来看，据雪球数据，2023年、2024年一季度、2024年上半年，公司实现营收分别为17.28亿、4.94亿、8.16亿，分别同比增长23.40%、19.05%、16.44%。

好想你表示，从公司的业务结构和产品属性上来看，公司季度收入存在一定的周期性变化。一般而言，受端午、中秋、春节等传统节日送礼需求旺盛的影响，第一季度、第四季度表现出消费旺季，导致公司营业收入增速存在一定的波动性和周期性影响。

业绩承压的情况下，公司发布2024年半年度利润分配预案。据公司公告，公司拟以总股本约4.53亿股扣除回购专用账户中的股份数量1566.64万股后的股份数量约4.38亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元(含税)，合计派发现金股利金额为1.75亿元。

好想你认为，根据中国证券监督管理委员会鼓励上市公司现金分红，给予投资者稳定、合理回报的指导意见，公司积极践行尊重投资者、持续回报投资者的理念，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，主动进行现金分红。公司始终致力于打造一个响应监管号召，能够持续稳定回馈股东，提高投资者投资回报水平，具有健康可持续性发展的上市公司。

8月9日，有投资者于交流平台提出，“建议公司把资金用于还负债，按照贵公司业绩亏损严重的情况下依旧坚持分红，导致资产损失股东权益受损，负债偿还能力变差，请保护股东权益。”

对此，公司表示，会坚持做好主业，努力夯实内在价值，促进公司健康可持续发展，并以良好的业绩回馈广大投资者。

盘古智库高级研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，首先，尽管好想你在2024年上半年面临业绩承压，归母净利润出现大幅下滑，但公司仍决定向全体股东派发现金股利，这一大额分红决策可能会进一步加剧企业的财务压力，因为分红将直接减少公司的可用资金，影响其在研发、市场拓展、债务偿还等方面的投入能力。其次，利润亏损仍进行大额分红，可能会引发市场对公司财务状况和未来发展能力的担忧，进而对企业投资者信心带来一定影响。投资者可能会质疑公司的盈利能力和长期发展战略，导致股价波动或资本流出。

02

电商、河南省内收入出现下滑

半年报披露，好想你旗下拥有“枣博士”、“健康情”系列锁鲜原枣、“红小派”枣仁派、“红枣芝麻丸”、“清菲菲”冻干红枣湘莲银耳羹等多品类健康食品。

2024年上半年，公司红枣制品、健康锁鲜类、其他类、非食品行业实现营收分别为5.98亿、3493.26万、1.28亿、2380.67万，其中健康锁鲜类同比下滑23.68%。

分地区来看，2024年上半年，公司电商、河南省内、河南省外、境外、其他业务实现收入为2.58亿、2.28亿、2.92亿、692.61万、3166.85万，营收占比分别为31.58%、27.88%、35.81%、0.85%、3.88%。其中，电商、河南省内收入分别同比下滑2.37%、0.48%。

据公司8月14日披露的投资者活动关系记录表，有投资者指出，“从半年报上看，省外收入高增长，省内收入和电商收入变化不大，原因是什么？”

好想你表示，省内收入主要以专卖门店为主，定位的是高端礼赠业务，聚焦五大送礼场景，河南门店实现了业绩稳健增长；上半年货架电商从杭州搬回郑州，人员优化调整，组织架构优化整合，业务协同发展，暂时影响了货架电商的业绩，通过近两个月的经营策略调整，7月至今已经有所改善。下半年随着中秋、年货、双11消费旺季的到来，相信业绩会逐渐向好。

较火热的量贩零食赛道，公司也有相应举措。

2023年12月，好想你披露，公司及全资子公司以货币资金合计出资7亿元对湖南零食很忙商业连锁有限公司增资，增资完成后公司及全资子公司合计持有零食很忙6.64%股权。

彼时，好想你表示，公司以增资方式投资零食很忙，有助于推动公司品类创新、提升供应链能力，在稳固原有礼品业务的同时，积极打造公司第二增长曲线，助力公司业绩提升。公司与零食很忙之间相互赋能的深度合作必将对公司短、中、长期发展产生积极影响。

好想你指出，零食门店品牌通过规模化直采和缩短流通环节费用重构价值链，为消费者提供了高质低价的休闲食品和良好的购物体验。消费呈现注重性价比的趋势日益明显。在这种趋势背景下，以鸣鸣很忙为代表的零食企业凭借品类丰富、性价比高的特点，快速切分流量，成为渠道新宠，迎来了重大发展机遇。零食门店凭借极致性价比和优秀的单店模型，能够深入到更加广阔的下沉市场，与当地消费者建立紧密的联系，市场空间巨大，未来仍有较大增长潜力。

好想你进一步指出，公司正从农副产品加工企业向食品工业转型，大力发展新质生产力，在未来的发展中也将持续积极拥抱渠道变化，依托公司一二三融合发展的产业链优势，加强品牌建设，加大渠道团队建设，加速产品研发创新，为渠道赋能，为消费者提供更加具有性价比的健康食品，助力公司第二增长曲线业务发展。

03

销售费用增长近两成，研发费用下滑超两成

2024年上半年，好想你实现销售费用为1.86亿，同比增长19.90%；实现研发费用为1041.76万，同比下滑27.71%。

销售费用细化来看，上半年，公司业务宣传费为6327.16万，同比增长23.98%。公司表示，业务宣传费增长主要系报告期内直播推广费投入增加所致。

同时，2024年上半年，公司广告投放费用共计946.12万，其中线上广告834.05万，线下广告112.07万。

好想你表示，近两年，公司看到消费需求发展了很大变化，消费场景更加多元化，消费渠道加速变革，国内传统商超在不断转型，高端会员店发展势头强劲，所以在这样的背景下，好想你根据自身战略发展需要，制定了双曲线发展战略和“线上引领、线下扎根”的全渠道运营策略，即通过品类创新和渠道拓展助推公司销售收入的提升，但同时也会产生一定的费用投入。目前，公司已进驻山姆、永辉、天虹、永旺、711、美宜佳、零食很忙等全国重点渠道，覆盖终端网点合计超5万多家。下半年，公司将继续深耕全渠道发展，扩大线下渠道覆盖率，推动公司经营业绩健康可持续增长。

江瀚指出，好想你在2024年上半年加大了销售费用的投入，特别是直播推广费的显著增加，这反映了公司对市场推广和品牌建设的高度重视。然而，尽管销售费用同比增长19.90%，但公司的业绩并未实现有效增长，这可能是由于市场竞争激烈、产品差异化不足、消费者需求变化等多种因素共同作用的结果。

江瀚表示，直播推广作为一种新兴的销售渠道，其回报周期可能相对较长。直播推广的效果往往取决于多个因素，包括主播的影响力、直播内容的吸引力、产品的竞争力以及消费者的购买意愿等。因此，即使公司加大了直播推广的投入，也不一定能够立即转化为显著的业绩增长。此外，直播推广的效果还可能受到市场环境、消费者心理等多种因素的影响，存在一定的不确定性和风险。

时间线拉长来看，好想你销售费用长时间处于高位。2020年-2023年，公司实现销售费用分别为5.27亿、2.42亿、3.16亿、3.64亿；实现研发费用分别为3399.70万、3418.76万、3865.06万、2857.17万。

好想你于财报中指出，2023年销售费用增长主要系电商渠道营销推广费及平台费用增加以及销售人员薪酬福利、股权激励费用增加所致；研发费用减少主要系报告期公司结合市场需求股票实盘配资网站，精准研发，减少研发投入所致。